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为什么债券可能对通胀反应过度

类别:公司新闻   发布时间:2019-07-08 09:20   浏览:

对于一些焦虑的投资者,债券市场已经失去了这一阴谋。由于发达国家的收益率在自由落体中,市场似乎已经说服央行,只有激烈的货币刺激措施才能防止通胀预期终生蒸发。但那些市场可能会读错吗?

如果是这样的话,日本,欧元区和美国的政策制定者们正在准备降息和打印货币印刷机,最终可能会出现代价高昂的错误。

这些中央银行花了数年时间追逐2%的通胀目标,充分考虑到他们的信誉,被市场所说的吓到了。因此,他们集体转向更容易的政策,从六个月前的转变。

尽管如此,很多人质疑中央银行从市场转向的崛起,认为通胀前景并不像它所描绘的那样令人沮丧。

法国巴黎银行资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)多资产解决方案团队的科林•哈特(Colin Harte)表示,&必发888ldquo;市场可能会出错。债券市场可能会过度反应。这确实令我担忧。”

“很多人都期望中央银行对金融市场非常宽松和敏感。这样做有危险。”

来自市场的信息肯定令人震惊。德国10年期国债收益率已经超过欧洲央行-0.4%的政策利率。它只是全球负收益债券领域的一部分,一个价值约13.5万亿美元的人群。

投资者现在愿意持有美国政府30年期债券,收益率为2.4% - 要么打赌通胀在2049年之间不会加速,要么至少那个实际通货膨胀,或者通货膨胀调整后的利率将保持接近零的水平。三十年。无论哪种方式,它都是对未来的戏剧性解读。

类似的信息可以从基于市场的未来通胀指标中读取 - 五年期通胀挂钩的远期掉期,衡量从五年后开始的五年期间的欧元区通胀预期接近历史低点约1%或几乎一半欧洲央行的目标。

在美国10年期通胀保护证券(TIPs)中,“收支平衡”约为1.6%,而贸易商预计价格将在十年内上涨。

富达国际(Fidelity International)市场分析师伊恩•萨姆森(Ian Samson)表示,问题在于市场往往低估或高估未来通胀。他引用2013年和2016年的两年期欧元区远期交易大幅高估了未来的价格增长。

“我们可能会回顾这一时期,并表示通胀报告不足。(美国)住房和医疗成本显着上升,但实际报告的通货膨胀率似乎从未上升,”Samson表示,他预测价格会“走高”。

令人难以接受的是美联储受到“通货膨胀”的困扰,它开始审查如何管理价格增长。

DoubleLine的Jeffrey Gundlach和富兰克林邓普顿的Michael Hasenstab等着名债券投资者也在考虑,后者敦促政策制定者“至少质疑通胀已经蒸发的论点”。

在哪里看

对市场严峻的通胀数据的批评者表示,这些数据未能反映出变化的叙述,例如技术创新带来的工资增长和生产率提升。

他们认为,这些更好地体现在采购经理人指数(PMI)或消费者信心调查等调查中,因为当他们计划投资或购买而不是债券交易商时,价格设定会受到公司和家庭的影响。

虽然调查也没有描绘出特别令人愉悦的画面,但富达的参孙表示,他们表示“通胀预期比完全崩溃要好得多(这意味着破坏意味着)”。

密歇根大学和美国会议委员会的美国调查对通胀和消费者信心的看法似乎比市场掉期更为乐观,而日本消费者似乎对价格上涨有绝对信心。

在欧元区,PMI价格组成部分显示,虽然制造业和服务业的产出价格已经走弱,但仍处于扩张区域。从本质上讲,这意味着企业比市场更乐观。

事实上,Unicredit对消费者行为,PMI和经济情绪指标调查的分析发现,所有实体经济价格指标均符合或高于长期平均值。因此,Unicredit的宏观研究负责人Marco Valli表示,经济似乎不会引起市场关注。

2015年,当欧洲央行开始购买债券时,或者在2016年将利率降至零下0.40%时,这种分歧在下图中显示出来,并且在2016年,当时市场预期与其他市场预期之间存在脱节。调查显示我们。“

“如果有人在六个月前告诉我,美联储将在目前的通胀,就业和增长水平上放松政策,我不会相信它,”Valli补充说。

支付增加,而不是价格上涨

劳动力市场过于暗示债券交易员的悲观情绪是错误的。

虽然工资和就业增长往往推高价格,但即使发达国家接近充分就业,但在这个周期中并未发生这种情况。随着工资增长加速,相关性可能会恢复。

Aviva Investors多资产基金主管Sunil Krishnan指出,美国工人的小时工资平均增长率超过3%,2014 - 15年度则低于2%,而欧元区2.5%的工资增长率是最快的自2009年以来。

市场和政策制定者可能低估了风险“现在我们处于不断上升的工资环境中,通胀可能会比以往更快地回归,”Krishnan说。

任何通胀反弹的迹象都会迫使利率风险迅速重新定价,引发大规模的债券市场逆转。